2020年，越南货币供应量呈宽松态势，但GDP增长仅是2019年的三分之一。据分析人士称，这主要因为注入经济的一部分资金，流入了股市和房地产。

根据越南国家银行的数据，截至2020年12月28日，总付款方式（M2）和信贷与2019年底相比分别增长了13.26％和12.13％，相当于分别增加了1400万亿和994万亿越南盾的规模。

此前，越南国家统计局的数据显示，2020年越南GDP增长2.91％，是过去十年中的最低水平。根据上述数据，货币供应量与GDP增长之间的差距扩大至近10.35个百分点，远高于2019年，彼时GDP增长7.02％，总付款方式（M2）增长14.8％）。

那么，问题来了。货币供应和信贷与同期比并没有低太多，但是GDP却跌落过多，仅为去年同期的三分之一，那么货币供应和信贷带来的钱，这些钱去了哪里？

根据越南经济和政策研究院（VEPR）的首席经济学家范世英，尽管越南经济中所挣到的每一越南盾，都越来越需要更多的货币供应或信贷来创造，但是信贷效率不可能如上述数据这般跌落不堪。因此，要解释这种情况，就只能归结于如下三个主要原因：

首先，信贷增长数字或许有太多“水份”。因为信贷增长的部分原因是由于面临困难且无法按时付款的企业，针对他们的贷款调整了融资结构或滚动债务。未付利息可能回填本金窟窿，导致未偿还贷款以等于利率的速度增加。越南国家银行表示，重组后的债务余额约为355万亿越南盾。

其次，政府债券吸收了大量资金。根据河内证券交易所（HNX）的统计，2020年由国库发行的政府债券净额（到期日债券除外）约为219万亿越南盾，是2019年越南国债发行量的2.6倍，这其中大部分是由信贷机构购买。

其三，信贷可能不会直接用于生产，而是主要用于进口消费渠道（汽车）和资产交易（房地产和证券）。

范世英表示，尽管消费者价格相当稳定，但越南宽松的货币政策背景下，资产价格泡沫（坏账除外）是令人担忧的风险。

VN指数比年初增加了15％（比底部增加了66％），而HNX指数比年初增加了98％（比底部增加了110％）。在2020年的年关时段，越南的股票市值达到近5300万亿越南盾，比去年同期增长近21％（相当于910万亿越南盾）。

这过去的一年里，越南房地产价格也异常上涨，尤其是在部署了大型基础设施项目的地区，其价格是往年的两倍。同时，不管是北方还是南方，工业用地租金均达到了历史峰值。

越南SSI Research在一份有关2021年越南宏观和市场前景的简短报告中指出，名义GDP增长与总付款方式（M2）货币供应之间的差距越来越大，是由于新冠疫情大流行及其对企业可持续发展业务的严重影响造成的。

根据SSI Research的数据，在2020年的前9个月中，总付款方式（M2）货币供应量增长了8.63％。越南政府估计，到2020年底外汇储备将达到1000亿越南盾，这几乎与越南国家银行2020年买入的220亿美元持平，这与2019年类似。

同时，越南2020年全年OMO市场的净融资价值几乎为零。然而，由于2020年前11个月信贷增长疲弱，各家银行的资金流动性变得充裕。

在消费和私人投资下降的背景下，SSI Research发现越南人对于银行的存款已转向公司债券和证券市场。企业债券，2020年前9个月的发行量同比增长79％。证券市场方面，2020年前11个月的每日交易额比2019年的平均值增加41％，而外国投资者净卖出7.04亿美元）。

在越南国家银行方面，根据该行货币政策司司长范青河先生的说法，2020年越南国家银行已将利率下调三次，规模为1.5-2.0％/年，这使得越南是东盟地区利率降低幅度最大的国家之一，这为越南的信贷机构从国家银行获取低成本资金创造了有利条件。

当然，越南国家银行还灵活地控制汇率，确保市场稳定及保障资金流动性，并充分且及时地满足了对外币的合法要求。

预计2021年，越南国家银行的目标是将总付款方式增长提高约12％；信贷增速约为12％，并将根据实际情况进行调整。

越南国家银行的目标是灵活地执行货币政策，与财政政策和其他宏观经济政策密切配合，以将通胀率控制在平均目标4％左右，以支持越南整体经济恢复稳定增长

当然，这些操作在越南政府看来是常规操作，却被美国认定为是操纵。目前，对于越南操纵货币的指控尚未解除，越南自己当然不会自我承认操纵，而是标榜为控制通胀和维持宏观经济稳定。

不过，多出来的这些钱，或许正如专家所言，并没有流入加工制造等生产领域，而是进入了房地产投资和消费，以及证券市场的巧取豪夺。所以，通篇的意思就是一个，越南股市好挣钱，而房地产（尤其是工业地产升值速度）也是个摇钱树。