越南户用与工商业屋顶光伏（Rooftop Solar）正从补贴驱动转向财务稳健型扩张，债权融资正成为面向中小企业规模化部署的核心资金来源。

总部位于胡志明市的 SmartSolar 是一家专注服务中小企业（SMEs）的屋顶光伏解决方案提供商，近期完成 130 万美元债权融资，使其股权+债权累计融资总额达到 315 万美元。

本次债权融资包括：

  • 瑞士政府支持的 SECO Startup Fund 提供的 30 万美元高级贷款
  • 德国旅游运营商 SKR Reisen 提供的 100 万美元债务融资额度

SmartSolar 创始人兼首席执行官 Kevin Junker 为瑞士籍创业者，拥有剑桥大学、哈佛大学等顶尖院校教育背景，曾任职于麦肯锡并参与创办越南数字银行 Galaxy FinX，具备深厚的战略咨询与金融科技创业经验。

对 SmartSolar 而言，这笔融资的意义不在于宣传，而在于融资模式的转变。创始人兼首席执行官 Kevin Junker 表示：“股权融资帮我们搭建了平台，债权融资才能让我们真正规模化扩张。”

一、电价与政策驱动越南屋顶光伏迎来复苏

越南屋顶光伏发展可分为两个阶段：

  1. 高速爆发期（2019–2020）：高额上网电价补贴（Feed-in Tariff）推动屋顶光伏装机量激增。
  2. 调整转型期：补贴退坡、并网与系统监管政策趋严，行业进入更审慎、复杂的发展阶段。

如今，工商业屋顶光伏正重新提速，驱动力不再是补贴，而是经济性与现实刚需：

  • 电价上涨、利润承压：对越南众多中小企业而言，电费已成为重要成本项。SmartSolar 测算，目标客户的电费占运营成本比例可达 10%–20%。
  • 电网负荷与供电稳定性：高温、用电高峰与工业增长导致部分地区供电紧张，企业主动寻求备用电源。
  • 企业减碳压力：出口制造商及其供应商面临全球采购方、气候披露规则及欧盟碳边境税等机制的严格要求，屋顶光伏是最快的就地减排方案之一。
  • 设备成本下降、项目能力提升：光伏组件、逆变器与安装水平持续优化，即便没有高额补贴，投资回收期也在缩短。

放眼整个东南亚，能源需求快速攀升、电网负载过高、企业减排压力加大，同样推动自发自用光伏（Behind-the-meter Solar） 需求增长，泰国、菲律宾、印尼等国企业也越来越多地用光伏控制用电成本、对冲电价波动风险。

二、SmartSolar 的业务数据

SmartSolar 成立于 2024 年，已在越南完成近 4 兆瓦峰值（MWp） 屋顶光伏装机，覆盖超 75 个系统，服务客户涵盖工厂、汽车维修车间、健身房等各类中小主体。

这类项目并非大型地面电站规模，而是支撑越南工业运转的中小经济体，这些企业往往没有足够资产负债表实力，也不愿承担重资产能源项目的前期投入。

商业模式：光伏即服务（Solar-as-a-Service），分期付费。SmartSolar 并非传统安装商（安装完成即收款），而是采用光伏即服务模式：

  • SmartSolar 负责出资、安装、运维屋顶光伏系统；
  • 客户通过长期合同付费，通常按实际用电量或约定容量结算；
  • 客户可享受比电网电价低 15%–25% 的光伏电价，无需预付任何费用。

简言之：SmartSolar 将企业的资本性支出（CAPEX） 转化为运营性支出（OPEX），在合同期内获得稳定 recurring revenue，同时承担发电性能、运维与客户信用等运营风险。

这也是债权融资至关重要的原因：屋顶系统是实物资产，投运后可产生稳定现金流。相比持续增发股权，若出资方愿意承保执行与回款风险，债权融资与这类资产现金流更匹配。

三、越南初创企业债权融资：仍属小众，但逐步破冰

尽管越南创业生态活跃，但对风投支持的初创企业而言，债权融资远不如股权融资普遍。本地银行贷款通常要求硬抵押、盈利记录或个人担保，与早期科技初创企业特点严重不匹配。

风险债权（Venture Debt）虽已出现，但仍处起步阶段，更偏向有稳定收入、强势投资方或资产抵押模式的中后期企业。因此，带长期合同现金流的能源服务等基建类项目，比无收入 SaaS 更适合债权融资。

据 Aodok.com 了解，SmartSolar 此次融资的标志性意义在于：它清晰展现了出资方看重的要素，已落地资产、合同化回款、可通过结构化融资规模化复制的模式，而非依赖创始人逐个项目找钱。

借助本轮新资金，SmartSolar 将在越南南部扩大装机规模，并积累运营业绩，为后续从开发金融机构、私人信贷方获取更大额度融资打下基础，这类资金正是把一家小型安装商升级为专业化光伏融资平台的关键。