2026 年 6 月 5 日在河内，越南政府颁布第 200/2026/NĐ-CP 号《关于在国内市场私募发行和交易私募公司债券及向国际市场发行公司债券的法令》（Decree on Private Placement and Trading of Privately Placed Corporate Bonds in the Domestic Market and the Offering of Corporate Bonds to the International Market），当日生效。

第 200/2026/NĐ-CP 号法令整合取代运行五年、历经两次修改的第 153/2020/NĐ-CP 号法令，越南公司债券市场由此进入制度重建的新阶段。

越南公司债券市场体量已经不小。

据菲恩集团（FiinGroup）2026 年 6 月债券市场报告，截至 2026 年 6 月末，越南公司债券存量约 1376 万亿越南盾（约合 3931 亿元人民币），相当于国内生产总值（GDP）的 10.1%。二级市场日均成交额在 2026 年 6 月达到 8.5 万亿越南盾（约合 24 亿元人民币），创历史新高。

越南公司债券的国际化也在提速。

2026 年 9 月，富时罗素（FTSE Russell）确认越南证券市场上调为新兴市场二级（Secondary Emerging Market），外国投资者进入越南资本市场的通道进一步打开。公司债券作为企业直接融资的主要工具，正与股票市场一起进入国际视野。

傲多可®商机网（Aodok.com）调研了越南公司债券市场的规模、政策法规与投资机会等情况，供关注越南资本市场与中资企业融资布局的朋友们参考。

（本文汇率基准：1 美元≈7.1 元人民币，1 元人民币≈3500 越南盾，2026 年 10 月）

一、越南公司债券市场的规模与市场结构

越南债券市场由国债与公司债券双轨构成。

据越南债券市场协会（Vietnam Bond Market Association，VBMA）2025 年年报数据，2025 年政府债券发行 371.5 万亿越南盾（约合 1061 亿元人民币），比上年增长 12.4%；年末在河内证券交易所（Hanoi Stock Exchange，HNX）上市的国债面值约 2381 万亿越南盾（约合 6803 亿元人民币），相当于国内生产总值（GDP）的 18.6%。

公司债券是观察越南直接融资的关键。

截至 2026 年 6 月末，公司债券存量约 1376 万亿越南盾（约合 3931 亿元人民币），占 GDP 的 10.1%，相当于银行体系未偿贷款的 6.9%。2025 年末存量约 1380 万亿越南盾，全年增长 11.4%；2026 年上半年回落 0.5%。

时点存量（万亿越南盾）约合人民币（亿元）较上年末变化
2024 年 6 月末12103457—
2024 年 12 月末12403543—
2025 年 6 月末13403829—
2025 年 12 月末13803943+11.4%
2026 年 6 月末13763931-0.5%

来源：据菲恩集团（FiinGroup）2026 年 6 月债券市场报告整理，数据截至 2026 年 6 月末。

私募发行占据主导，2026 年 6 月末私募债券占存量的 88.9%。发行人以银行、房地产与工业企业为主，2026 年上半年公司债券发行 226.5 万亿越南盾（约合 647 亿元人民币），同比下降 16.0%。

结构分化明显。2026 年上半年，银行发行下降 49.9%，非银行机构发行增长 83.0%，其中房地产企业发行增长 155.0%。二级市场交易在 2026 年 6 月放量，日均成交 8.5 万亿越南盾（约合 24 亿元人民币），环比增长 33.6%，成交集中在剩余期限 1 至 3 年的债券。

提前赎回同步放量。

2026 年第二季度，公司债券提前赎回 138.9 万亿越南盾（约合 397 亿元人民币），银行占 93.6%。

银行大规模赎回与资本补充工具结构调整有关，第 200/2026/NĐ-CP 号法令生效后，二级资本债券的发行与赎回规则发生变化。

二、越南公司债券市场的政策法规框架：从第 153/2020/NĐ-CP 号法令到第 200/2026/NĐ-CP 号新法令

越南公司债券的监管框架在过去六年里经历多轮调整。

2021 年 1 月，第 153/2020/NĐ-CP 号《关于在国内市场私募发行和交易私募公司债券及向国际市场发行公司债券的法令》（Decree No. 153/2020/ND-CP）生效，建立私募发行与交易的统一规则。

2022 年 9 月，第 65/2022/NĐ-CP 号法令收紧发行条件与投资者认定；2023 年 3 月，第 08/2023/NĐ-CP 号法令暂停部分条款，适度放宽。

公募渠道方面，第 245/2025/NĐ-CP 号法令于 2025 年 9 月颁布，要求公募债券最低期限 5 年、发行人总负债不超净资产 5 倍、分批发行强制评级。

2026 年 6 月，第 200/2026/NĐ-CP 号法令整合取代旧框架，成为现行主干法规。

法规颁布与生效时间主要内容
第 153/2020/NĐ-CP 号法令2020 年 12 月颁布，2021 年 1 月生效公司债券私募发行与交易统一框架
第 65/2022/NĐ-CP 号法令2022 年 9 月颁布并生效收紧发行条件与投资者认定
第 08/2023/NĐ-CP 号法令2023 年 3 月颁布并生效部分放宽，暂停部分回购条款
第 245/2025/NĐ-CP 号法令2025 年 9 月颁布公募债券最低期限 5 年，负债不超净资产 5 倍
第 200/2026/NĐ-CP 号法令2026 年 6 月 5 日颁布并生效8 章 51 条，整合取代第 153/2020/NĐ-CP 号法令
第 138/2026/TT-BTC 号通知2026 年 9 月 25 日颁布，10 月 1 日生效注册、存管、交易与结算实施细则

来源：据越南国家证券委员会（SSC）与越南政府公开信息整理。

1、第 200/2026/NĐ-CP 号法令的关键收紧措施

新法令共 8 章 51 条，收紧集中在四个方面：

（1）负债上限：发行企业总债务（含本次发行）不得超过最近审计财务报表净资产的 5 倍。

（2）投资者门槛：私募债券购买者限于专业证券投资者与战略投资者；个人专业证券投资者须持有证券组合价值至少 20 亿越南盾（约合 57.1 万元人民币）。

（3）评级与担保：个人专业投资者只能购买附强制信用评级，并以资产抵押或信贷机构担保覆盖本金的普通公司债券；禁止以发行人自身的股票或债券作为质押。

（4）募集资金用途：募资只能用于《投资法》规定的投资项目等用途；仅信贷机构可分多期发行。

2、配套通知与处罚框架

财政部第 138/2026/TT-BTC 号通知于 2026 年 9 月 25 日颁布、2026 年 10 月 1 日生效，细化第 200/2026/NĐ-CP 号法令下的注册、存管、交易、结算与交易市场组织，并设置交易前条件检查，取代第 30/2023/TT-BTC 号与第 76/2024/TT-BTC 号通知。

处罚框架同步收紧。

第 306/2025/NĐ-CP 号法令对证券领域行政违法设置更严格处罚，伪造发债资格文件最高罚款 15 亿越南盾（约合 42.9 万元人民币）。

第 51/2025/TT-NHNN 号通知要求信贷机构在 10 个工作日内向越南国家银行（State Bank of Vietnam，SBV）报备公司债券交易内控制度。第 115/2025/TT-BTC 号通知统一国际金融机构发债申报表格，为外资进入打开通道。

三、2022 年债券风暴：越南公司债券市场的风险暴露与市场出清

2021 年发债高峰之后，风险在 2022 年集中暴露。据越南 Insider（Vietnam Insider）综合市场数据，2022 年公司债券发行量约 255 万亿越南盾（约合 729 亿元人民币），较 2021 年下降约 66%。

2022 年 4 月在河内，新黄明集团（Tan Hoang Minh Group）旗下公司 9 批私募债券合计 1.003 万亿越南盾（约合 2.87 亿元人民币）因信息披露不实被撤销，据越南《青年报》（Thanh Nien）报道。

2022 年 10 月在胡志明市，万盛发集团（Van Thinh Phat Holdings Group）董事长张美兰（Truong My Lan）被捕，牵连西贡商业银行（Saigon Commercial Bank，SCB）发生挤兑。

据证券时报（Securities Times）援引路透社（Reuters）报道，截至 2024 年 4 月，越南央行向西贡商业银行（SCB）注入约 237.2 亿美元（约合 1684 亿元人民币）特别贷款。

市场在 2023 年继续出清。2023 年 2 月，诺瓦兰德投资集团（No Va Land Investment Group Corporation，Novaland）宣布推迟兑付 1 万亿越南盾（约合 2.86 亿元人民币）到期债券，寻求展期，据财新（Caixin）报道。

2024 年市场修复。全年公司债券发行回升至 443.5 万亿越南盾（约合 1267 亿元人民币），据越南债券市场协会（VBMA）数据；新增违约降至 2022 年 8 月以来低位，据 VIS 评级（VIS Rating）2024 年报告。

风险并未完全出清。2025 年 10 月，越南政府监察报告披露部分商业银行与地产公司存在发债资金挪用与信息披露违规，诺瓦兰德（Novaland）被指挪用超过 1.5 万亿越南盾（约合 4.3 亿元人民币），关联公司出现本息逾期，越南股市一度重挫约 5%，据新浪财经（Sina Finance）报道。2026 年下半年，非银行机构到期约 98 万亿越南盾（约合 280 亿元人民币），到期压力集中在房地产。

四、越南公司债券市场的主要参与者：发行人、投资者与中介机构

发行人以房地产、银行与工业企业为主。2026 年上半年，房地产企业发行同比增长 155%，是非银行发行的主要引擎；银行发行收缩近半，与资本工具结构调整有关。

投资者结构趋于机构化。第 200/2026/NĐ-CP 号法令把个人专业证券投资者门槛提高到 20 亿越南盾证券组合，散户被挡在私募市场之外，保险、基金、银行等机构资金占比上升。

政府债券市场的投资者结构可以作为参照，据亚洲债券在线（AsianBondsOnline）数据，2025 年第三季度末银行持有政府债券 37.4%，保险机构持有约 61.6%。

中介体系逐步成型。越南证券存管与结算公司（Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation，VSDC）承担存管结算，VIS 评级（VIS Rating）、菲恩评级（FiinRatings）等本土评级机构提供信用评级，河内证券交易所（HNX）承担公司债券上市与交易。

五、越南债券市场协会（VBMA）与越南债券市场基础设施

越南债券市场协会（Vietnam Bond Market Association，VBMA）2009 年成立，成员包括债券投资者、中介机构与部分发行人。协会承担市场信息交换、政策建议、培训与能力建设职能，定期发布债券市场月报与年报。

VBMA 组织建设市场基准设施。协会推动的政府债券做市商机制从 2012 年开始运行，目前管理政府债券、回购、外汇掉期与固定收益债券和存单等 4 条基准收益率曲线，为全市场提供定价参考。

交易与结算依托交易所与存管机构。政府债券与公司债券均在河内证券交易所（HNX）挂牌，越南证券存管与结算公司（VSDC）统一存管结算。越南政府提出到 2030 年公司债券存量至少达到国内生产总值（GDP）的 25%，当前约 10.1% 的占比意味着长期增长空间。

六、越南公司债券市场的投资机会与中资企业参与方式

机会来自三个方面：公司债券收益率普遍高于政府债券；制度重建提升了信息披露与违约处置的透明度；机构化推动长期资金入市，市场流动性改善。

风险同样明显：违约与展期历史提示信用风险仍集中在房地产与部分高杠杆行业；私募债券流动性偏低；越南盾汇率波动影响外国投资者的实际收益。

1、中资机构的参与路径

（1）取得越南专业证券投资者资质，通过合格机构参与私募债券认购。

（2）通过越南开放式基金、交易所交易基金（ETF）间接配置公司债券。

（3）为越南发行人提供信用评级、承销与财务顾问服务，本土评级能力是当前市场的短板。

（4）中资企业在越南的子公司可利用本地债券市场融资，但须满足负债不超净资产 5 倍等新法令条件。

2、对中资企业的借鉴

越南用三年时间，把一场发债狂欢改造成合规市场，路径清晰：先立规则、再稳市场；提高散户门槛、引导机构化；强化信息披露与处罚。

中资企业在越南经营，融资与合规并重，才能分享市场重建的红利。

傲多可®（Aodok.com）独家点评

债券市场的信心，不是靠放宽恢复的，而是靠规则重建的。越南用三年时间，把一场发债狂欢，改造成一个合规市场。

1、第 200/2026/NĐ-CP 号法令：重建信任的制度基石

新法令把发行条件、投资者门槛、担保与评级要求一次收紧，短期发行量下降，长期换来的是市场信任。在 2022 年风险暴露三年后出台整合版法令，时机已经成熟。

2、房地产仍是主要风险源

2026 年上半年，房地产发行同比增长 155%，是非银行发行的主要引擎；而 2022 年风暴与 2025 年监察报告，指向的都是地产公司。高增长行业的高负债，仍是这个市场最大的风险变量。

3、个人投资者的参与路径：门槛更高，保护也更多

20 亿越南盾证券组合门槛，把多数散户挡在私募市场之外；强制评级与担保要求，让留下来的个人投资者面对的是有增信的债券。门槛提高的另一面，是风险过滤。

4、给中资企业的三条建议

（1）在越南融资前，先核对负债与净资产比例，5 倍上限是硬约束。

（2）优先选择附评级、有担保的债券品种，避开高杠杆地产债券。

（3）把越南债券市场作为观察越南金融环境的风向标，发债审批节奏与利率走势，反映监管态度与流动性。

【骄傲人生 ＆ 更多可能】

越南国家证券委员会（State Securities Commission of Vietnam，SSC）

电话：024 3934 0750

邮箱：support@ssc.gov.vn

网址：www.ssc.gov.vn

地址：越南河内市南慈廉郡中和坊梁世荣路 234 号

（234 Luong The Vinh Street, Trung Van Ward, Nam Tu Liem District, Hanoi, Vietnam）

主营业务：越南财政部下属的证券市场监管机关，负责公司债券发行、登记、交易与信息披露监管。