2022年11月8日消息，尽管业绩良好，但由于公司债券即将到期的压力，银行股仍遭到强劲抛售。由于投资者担心现金流风险，许多银行股股票甚至跌至过去两年的最低区间。

公司债 是股份公司为筹措资金以发行债券的方式向社会公众募集的债，表明公司债权的证券称为公司债券。

公司债有固定利率，其收益一般不变。债券持有人只是公司债权人，不能参与共同经营决策。债券到期应偿还。在公司解散时，债券所有人就公司财产可比股东得到优先清偿。

自 2005 年越南公司债券市场开始运营以来，2022 年第三季度初的总发行价值已达到近 2500，000 亿越南盾，发行量超过 5000 次，在为经济提供资金方面发挥了重要作用。

越南公司债券市场规模急剧增长140倍，达到约160万亿越南盾，相当于GDP的18.3%，相当于整个行业信贷余额的14.2%。

越南公司债券市场从 2019 年到 2021 年才真正爆炸式增长。现阶段发行价值高达近160万亿越南盾，占2005年至2022年期间发行总量的64%，导致GDP从2018年的7.3%增加到2021年的近18.9%。从行业结构来看，银行集团在公司债券发行中所占比例最高，高达65%。

经过一段时间的火热增长后，越南公司债券的发行价值在2022年第二季度突然大幅下降，当时第153/2020/ND-CP号法令进行了修订，目的是保护投资者的合法利益，并提高资本市场的质量。

据统计，在2022年的最后9个月，有411次公司债券发行，包括389次个人发行，总发行价值为2441.91亿越南盾，比去年同期下降67.7%。截至第三季度末，公司债券的未偿债务约为130万亿越南盾，相当于2021年GDP的13%。

陈黄明事件发生后不久，许多商业银行提前回购了公司债券。根据 Vietcombank 证券公司（VCBS）的统计数据，2022年前九个月后，企业提前购买的公司债券价值高达135,180亿越南盾。其中，股份制商业银行集团在到期前强力回购公司债券。

例如，越南投资和发展股份商业银行（BID）回购了1267.2亿越南盾的债券；越南国际商业股份银行（VIB）回购了8800亿越南盾；连越邮政股份商业银行（LPB）回购了8000亿越南盾；西贡-河内商业股份银行（SHB）回购了54.5亿越南盾；天防商业股份银行（TPB）回购了4900亿越南盾；胡志明市住房发展股份商业银行（HDB）回购了4798亿越南盾；东方商业股份银行（OCB）回购了4700亿越南盾；越南外贸股份商业银行（VCB）回购了2900亿越南盾；安平股份制商业银行（ABB）回购了2000亿越南盾。

然而，由于2019年至2021年期间发行了大量公司债券，债券到期压力仍然非常强烈，主要是2023年和2024年，总价值高达790,000亿越南盾，约占流通公司债券量的50%。2022年第四季度，将有约85,000亿越南盾的公司债券即将到期，其中银行占53.4%。

根据VCBS的数据，在第四季度，越南技术和商业股份银行（TCB）的成熟公司债券发行价值最大，为12,700亿越南盾。接下来是越南繁荣股份商业银行（VPB）的8000亿越南盾；LPB的6080亿越南盾；VIB 的 3600 亿越南盾；OCB 的 2000 亿越南盾；越南通田商业股份银行（VBB）的2000亿越南盾;ABB的1600亿越南盾。

在这种巨大压力下，TCB银行股被股东强势抛售，跌至两年多来的最低价位区间。从10月初到现在，TCB已经有11个交易日亏损，其中5个交易日掉落。TCB股价也暴跌，从32500越南盾跌至21300越南盾，相当于下跌了35%。

同样，VPB 有 7 个亏损交易日，股价从 18000 越南盾跌至 15400 越南盾，相当于下跌 15%。LBP有10个交易日亏损，股价从12900越南盾跌至9350越南盾，跌幅为28%；VIB有10个亏损交易日，从每股22000越南盾跌至18850越南盾，亏损15%。OCB有8个亏损交易日，从每股15300越南盾跌至12900越南盾，面临16%的亏损；建屋发展局有 10 个亏损交易日，从每股 19150 越南盾跌至 15950 越南盾，亏损 17%；ABB有10个亏损交易日，从10200越南盾跌至7800越南盾，损失24%；MSB有9个亏损交易日，从每股16550越南盾大幅下跌至10950越南盾，损失34%。

越南银行股被投资者拒绝的事实是一个不寻常的现象。事实上，银行发行的公司债券吸引了投资者，尽管平均发行利率并不在最高组别中。这表明，与市场的总体水平相比，金融体系的可靠性和安全性仍然相对较好。

据 Aodok.com 的数据，目前越南银行的平均发行利率是市场上最低的，平均每年4.64%。这一利率低于最高组商业和服务业企业每年10.38%，房地产企业组每年10.27%。最重要的是，由于发行利率低、期限硬、发行量仅占未偿贷款总额的一小部分，银行发行公司债券尽管面临近期到期压力，但仍处于安全状态。

尽管如此，说银行不承担公司债券的风险是不正确的，因为银行目前是房地产业务的主要资金来源。更令人担忧的是，拥有公司债券余额的企业可能会陷入破产，从而影响其偿还银行贷款的能力。

根据荣越证券公司（VDSC）的数据，到2021年底，私人发行的公司债券价值估计为62.8万亿越南盾，相当于银行系统未偿贷款余额的6%左右，因此在2022年剩余时间内，支付到期公司债券本金的现金流压力可能仍然很高。

短期内出现高现金流压力，同时商品消费率下降，导致个人债券余额高的企业陷入破产，影响银行债务偿还。此外，持有债券的个人投资者无法按时支付本金和利息，间接造成现金流困难。如果这些人在银行有贷款但缺乏稳定的收入流，则存在潜在风险。

公司债券虽然有利于提高资本市场融资效率、丰富金融投资工具和改善企业资本结构等优点，但也面临发行成本高、信息披露成本高和限制条件多等缺点。

越南的货币和外汇市场确实面临压力，随着越南已经深度融入世界经济，越南经济和货币不可避免地受到世界市场的不利影响。

目前，越南国内货币市场出现了复杂的走势，存款利率大幅上升，一些银行的存款利率每年达到10%以上。这无疑对越南企业发行公司债增加了成本和难度。

汇丰越南企业银行服务全国总监 Stephanie Betant 表示，回顾越南的长期形势表明，在通胀呈上升趋势的同时，利息成本和汇率有所增加。企业需要在规划资金的同时考虑长期因素，分散不同的资金来源，并专注于汇率和对冲汇率风险的解决方案。