现实世界资产的代币化（Tokenization）不应仅仅被视为一种新的“数字资产类别”，而应被看作是一种金融基础设施，它能使市场以更高的透明度、效率和可扩展性运作。
在越南，房地产、基础设施、能源、制造业和私人信贷等传统资产的资本需求巨大，而现有的融资渠道仍然有限，特别是对于中型和长期项目而言。
在这种背景下，如果实施得当，代币化（Tokenization）有助于解决资本碎片化问题，并扩大国内外投资者的准入范围。
一、越南资产代币化（Tokenization）的战略机遇
1.1 全球趋势与越南潜力
全球金融正经历深刻变革，现实世界资产代币化（RWA – Real World Assets）正成为不可逆转的趋势。据波士顿咨询公司（BCG）预测，到2033年，这一市场规模可能达到19万亿美元，相当于全球GDP的10%以上。
这相当于20世纪70年代共同基金或90年代交易所交易基金（ETF）问世时的金融创新水平。越南在现实世界资产代币化（RWA – Real World Assets）这一浪潮中占据了有利位置。
根据傲多可®商机网（www.Aodok.com）估算，2025年越南数字资产资金流入已超过2200亿美元，比上年增长55%。越南拥有近2100万加密货币持有者，占人口的21.2%，位居全球第二。
在 Chainalysis 发布的2025年全球加密货币采用指数中，越南排名第四。这些数字不仅反映了越南民众对数字资产的高度接受，更预示着代币化（Tokenization）在越南拥有坚实的用户基础。
1.2 早期适合代币化（Tokenization）的领域
在越南背景下，被认为最适合早期代币化（Tokenization）的领域包括：
第一，能产生收入的房地产，如工业园区、物流设施和基础设施。这些资产具有稳定的现金流，且越南正在大力发展工业园区和交通基础设施，资本需求巨大。
第二，私人信贷和供应链金融。这些领域资本需求高，但缺乏高效的融资渠道。代币化（Tokenization）可以帮助缩短融资链条，提高资金周转效率。
第三，符合环境、社会和治理（ESG）标准及国际投资者偏好的绿色金融和能源基础设施。随着全球资本向ESG领域倾斜，越南的绿色能源项目可以通过代币化（Tokenization）吸引国际资本。
1.3 制度信任作为竞争优势
岘港越南国际金融中心顾问委员会副主席 Richard D. McClellan 先生指出，资产代币化（Tokenization）能否成为越南国际金融中心（IFC）的战略竞争优势，答案是“可以”，但只能是高度选择性的。代币化（Tokenization）本身并不是竞争优势；制度信任才是决定性因素。
只有当代币化（Tokenization）早期就被整合到一个基于明确规则、具有透明的投资者保护原则、产权和争端解决机制的国际金融中心（IFC）框架中时，它才能让越南脱颖而出。
他强调，岘港的价值不在于成为“代币中心”，而在于将该城市定位为负责任地试点新金融模式的地方。如果做得好，代币化（Tokenization）可以补充传统金融，而不是与之竞争或取而代之。
二、法律框架的突破性进展
2.1 从法律灰色地带到试点机制
长期以来，越南的数字资产市场处于“法律灰色地带”。虽未被禁止，但也不被承认，导致投资者和企业面临巨大风险。然而，2025年成为转折点。
2025年6月14日，越南国会通过了《数字技术产业法》（Law on Digital Technology Industry），于2026年1月1日生效，正式承认数字资产、代币化资产和加密货币的合法地位。越南由此成为全球首个颁布专门针对数字技术产业法律的国家。
在此基础上，政府于2025年9月9日颁布了第05/2025/NQ-CP号决议（Resolution 05/2025/NQ-CP），试点建立加密资产市场，为期五年。
国家证券委员会市场发展处副主任 Tô Trần Hòa 先生强调，该决议是构建国内加密资产市场的重要基础，明确了发行条件，要求发行企业必须是越南法人并以真实资产为基础。
2.2 谨慎而严格的设计原则
第05/2025/NQ-CP号决议（Resolution 05/2025/NQ-CP）体现了“谨慎、可控、有路线图”的原则。主要规定包括：
- 发行主体：只有越南企业法人被允许发行加密资产，且必须以真实资产为基础（不包括证券和法定货币）。
- 投资者限制：试点阶段仅允许向外国投资者发行。
- 交易货币：所有交易必须以越南盾进行。
- 虚拟资产服务提供商（VASP）标准：最低注册资本为10,000亿越南盾（约合3.93亿美元）；外资持股比例不超过49%；必须有银行、证券公司、基金管理公司等金融机构参与出资（至少35%）；技术系统需达到四级信息安全标准。
越南区块链与数字资产协会（VBA）主席 Phan Đức Trung 先生评价说，这一机制犹如一个“过滤器”，将淘汰不可持续的商业模式，建立市场信任。
2.3 应对FATF“灰名单”压力
越南自2023年6月起被金融行动特别工作组（FATF）列入“灰名单”。国家银行反洗钱局副局长 Nguyễn Thị Minh Thơ 女士指出，国家风险评估已将虚拟资产相关服务评为“中高/高”洗钱风险级别。
因此，第05/2025/NQ-CP号决议（Resolution 05/2025/NQ-CP）对虚拟资产服务提供商（VASP）施加了严格的反洗钱要求：实施严格的客户尽职调查（KYC）；监控1000美元以上的交易（远低于传统金融机构的4亿越南盾门槛）；保存记录至少10年；建立可疑交易报告流程。
公安部网络安全和高科技犯罪预防司副司长 Nguyễn Thành Chung 上校表示，从2019年12月到2024年5月，当局发现了近2万起诈骗案件，涉及超过1.7万名对象，造成损失超过12万亿越南盾（约合5亿美元），大部分赃款通过国际交易所转换为加密资产。建立受监管的国内交易所对于保护消费者和加强金融犯罪防御至关重要。
三、风险与挑战：代币化（Tokenization）并非万能药
3.1 资产质量优先于技术形式
必须强调的是，代币本身并不能创造新价值。它们仅仅是更高效地打包、标准化和分配所有权的工具。如果底层资产质量差、法律框架不明确或现金流不可持续，代币化（Tokenization）不仅无法提升价值，甚至可能加速风险的传播。
岘港越南国际金融中心顾问委员会副主席 Richard D. McClellan 先生指出，安全的代币化（Tokenization）必须优先考虑法律标准和资产结构，而不仅仅是技术。
底层资产需要被置于一个透明的法律结构内，例如特殊目的载体（SPV）——专门成立以持有和管理资产的公司，或许可的信托基金或投资基金。在这种情况下，代币代表的是合法的所有权或经济利益，而不仅仅是概念性的数字资产。
越南数字资产投资者社区（VIDA）负责人 Nguyễn Minh Tuấn 先生补充说，一个有用的比较是基金凭证模型：投资者拥有凭证，而基金管理公司持有底层资产。
这两个层面被法律明确分开并受到保护，由托管和监管银行监督资产和现金流。现实世界资产代币化（RWA）需要类似的法律结构，以清楚地区分代币所有权和底层资产所有权。
3.2 区分所有权数字化与无限制交易
必须明确区分：代币化（Tokenization）是所有权的数字化，不等同于在不受监管的二级市场上进行无限制交易。代币的转让仍必须遵守关于合格投资者分类、身份验证、反洗钱、交易限额和披露义务的规定，类似于传统金融市场的标准。
区块链应被用作记录和对账层，以增强透明度并降低运营风险；但它不能取代法律、监管机构或金融中介机构的作用。
3.3 流动性幻觉与杠杆风险
代币化（Tokenization）可以创造新的机会，但也伴随着人为流动性和金融杠杆的风险。
Richard D. McClellan 先生警告说，对于越南这样的新兴市场，这是一个非常现实的担忧。代币化（Tokenization）可能会营造出“高流动性”的假象，但实际上，只有在有真实现金流和真实需求支持的情况下，流动性才是可持续的。
对于投资基金而言，代币化（Tokenization）方法必须建立在传统的风险管理思维之上：基于现金流、周期韧性和下行情景来评估资产；严格控制财务杠杆，特别是对于那些本身周期性很强的资产；向投资者保持透明，说明持有期限、退出可能性和流动性相关风险。
3.4 越南独特路径带来的挑战
越南区块链与数字资产协会（VBA）主席 Phan Đức Trung 先生指出，越南选择了一条不同于国际惯例的道路。全球领先国家通常从最流行的两种资产开始：法定货币（稳定币）和股票。而越南在初期过滤掉了稳定币和加密股票，直接聚焦于现实世界资产（RWA）。这带来了独特的挑战：
首先，会计系统的成熟度问题。越南的会计系统尚未完全符合国际财务报告准则（IFRS）。当达到这一标准时，关于“客户预付款”或“应付账款”记录的争论将不复存在，市场才能真正透明。
其次，链下与链上的协调复杂性。现实世界资产代码化（RWA）需要“链下”（如红皮书等实物资产托管）与“链上”（区块链上的代币管理）的同步，这是一个极其复杂且潜在风险高的过程。
第三，流动性竞争。发行现实世界资产（RWA）的目的是吸引外国资本，这意味着越南正进入全球竞争。越南资产（如房地产、能源项目）代币化后，在质量和收益上能否与其他国家的产品竞争？即使产品好，越南的“游戏场”是否足够大、流动性是否足够深以留住资本？
四、实施路径：以纪律赋能，以信任为目标
4.1 受控的实验而非广泛的繁荣
Richard D. McClellan 先生预测，在未来三到五年内，代币化（Tokenization）不太可能出现广泛的繁荣。相反，它可能会以一种选择性和受控的方式发展，与监管沙盒和信誉良好的金融机构紧密挂钩。
越南的优先事项应该是受控的实验——范围狭窄、密切监督，并具有明确定义的退出标准。目标不是速度，而是信任：让监管机构、投资者和国际伙伴相信，创新正在被谨慎和负责任地追求。
4.2 国家的作用：以纪律赋能
在这一更广阔的图景中，国家的作用应该是“以纪律赋能”。这需要建立明确的游戏规则，一致地执行它们，并允许市场在这些界限内创新。
过于宽松的机制会侵蚀信任，而过于严格的法规可能会导致资本和创新流向别处。国际金融中心（IFC）模式正是为了在两个极端之间找到平衡而设计的。
Phan Đức Trung 先生强调，政策执行的成功将由先驱企业的活力来衡量——它们能否在遵守法规和创造有吸引力的产品之间取得平衡。
4.3 人力资源与市场成熟度
最大的挑战之一是人力资源。当法律出台时，市场已在自发状态下运行，拥有数千万参与者。各层级都缺乏高素质人才：从需要懂行的官员进行运营和监督的国家管理机构；到需要专家确保合规的服务提供商（交易所）；再到需要提高意识和知识的市场参与者。
律师 Nguyễn Thanh Hà 先生指出，即使是国家管理机构也缺乏深入了解区块链和数字资产的专家。审批文件、审查许可或监督市场都需要非常深入的专业知识，而目前的人力资源无法满足需求。
4.4 银行参与：改变市场格局
近期值得注意的发展是大型银行和金融机构的入局。越南 RMIT 大学的专家指出，Techcombank、MB、VPBank 等多家私人银行以及一些证券公司已开始研究、开发基础设施并准备参与数字资产市场。
RMIT 大学金融科技-加密货币研究联合负责人 Phạm Nguyễn Anh Huy 博士认为，银行的参与可能成为改变市场格局的因素，尤其是在投资者信心方面。银行拥有庞大的客户生态系统和标准化的身份识别系统（KYC），这有助于加快投资者入场过程，同时降低风险。
此外，银行在风险治理和合规方面的优势使其能够将加密货币活动整合到更严格的内控体系中。
五、岘港与国际金融中心（IFC）的战略定位
岘港越南国际金融中心顾问委员会副主席 Richard D. McClellan 先生强调，资产代币化（Tokenization）不是一个独立的产品，而是更广泛的金融生态系统中的一种支持能力。对于岘港而言，代币化（Tokenization）的价值在于其面向创新、数字金融和受控试点机制的发展方向。
如果实施得当，代币化（Tokenization）可以提高资产发行的效率，增强透明度，并改善二级市场的流动性。但只有在嵌入可信的法律框架、监管制度和市场基础设施时，这才可行。
真正的机会不在于将岘港打造成一个“代币中心”，而在于将该城市定位为负责任地试点新金融模式的地方，如果成功，这些模式日后可以在全国范围内推广。
根据他为许多新兴经济体的决策者提供建议的经验，Richard D. McClellan 先生总结道，最重要的教训是，代币化（Tokenization）不应被视为资本动员的捷径。
市场是基于信誉和制度基础来分配信任和资本的，而不是基于短暂的新奇事物。成功的国家是那些知道如何将技术创新与强大的法律体系、有效的监管和国际标准联系起来的国家，即使这意味着在早期阶段接受较慢的进展。
结论：信任优先于速度
越南正处于资产代币化（Tokenization）发展的关键转折点。凭借庞大的用户基础、活跃的创业生态和日益完善的法律框架，越南具备成为区域数字金融中心的潜力。然而，机遇与挑战并存。
从核心上讲，代币化（Tokenization）是通过将资产分割成更小的单位来证明对资产的参与权或所有权。区块链技术使这一过程更快、更便宜、更高效且更具可扩展性，但技术本身不能创造价值。
没有高质量的基础资产、明确的法律框架和健全的投资者保护机制，代币化（Tokenization）不仅无法发挥其潜力，反而可能放大风险。
越南选择了一条谨慎而独特的道路：从试点开始，严格筛选参与主体，限制交易范围，优先吸引外国资本，逐步积累经验。这条路可能较慢，但更可持续。
正如越南数字资产投资者社区（VIDA）负责人 Nguyen Minh Tuan 所言，目标是在2-3年内缩短全球市场花费10年才走完的学习曲线，避免重蹈他人的覆辙。
对于投资者而言，代币化资产的投资风险始终存在。越南数字资产投资者社区（VIDA）负责人 Nguyễn Minh Tuấn 先生提醒，如果没有严格监督，代币可能会在没有真实资产支持的情况下发行。在传统金融中，这种风险通过托管和监管银行得到缓解。代币化（Tokenization）需要类似的保障。
最终，越南资产代币化（Tokenization）的成功将不取决于技术的前沿程度，而取决于制度信任的建立：让监管机构、投资者和国际合作伙伴相信，创新正在以负责任的方式被推进。在这个意义上，实施的顺序比技术本身更重要，信任比速度更优先。