近年来在东南亚的VC圈，说到最重要的市场，没有人可以忽视印尼的重要性。随着印尼市场的热度持续升温，估值持续走高，东南亚投资人纷纷寻找下一个东南亚潜力市场。如果将新加坡当作东南亚的‘信息流和交易中心’，那么越南几乎成为了除了印尼以外东南亚投资人最关注的市场。

越南成长期创业项目盘点

东南亚投资人对越南的投资和出手也有一段时间了，那么哪些项目已经在越南市场完成了模式初步验证和规模的初步实现？这些初具规模的项目发展情况如何，未来的挑战在哪里？我们今天来盘点一下那些在越南市场已经步入成长期的项目。

我们用crunchbase的数据作参考。在越南，过去三年有融资记录且融资总金额超过3百万美金的项目，有63家。其中，有一半以上的项目并不是我们典型意义上的股权投资（如原股东股权比例同比例减少，增加第三人或机构成为新股东，第三方拥有的股权之和小于50%等）。经过进一步筛选，我们将适合VC或成长期PE投资的轻资产类项目纳入讨论范围。符合条件的共有33家，互联网类占14家，金融科技8家，游戏2家，物流4家，教育5家。

总体来说，在所有的互联网商业模式中，电子商务无疑是发展的最快的赛道。然而，拥有绝对优势的玩家尚未显现。其他互联网模式，有一小部分的玩家冲到了B轮前后，跑出一定规模，但挑战在于市场天花板和对互联网服务的接受度。维持增速并提升单位经济（Unit Ecnomics）表现是下一阶段发展的重点。

互联网模式和时光机

毋庸置疑，电子商务是在越南发展的最快的互联网商业模式。和其他东南亚国家（泰国、菲律宾、马来西亚等）Lazada和Shopee占领头部的两强格局不同，越南的2C电商格局还在混战中，玩家之间的差距不明显，再加上市场规模的快速增加和各路投资人的加持，越南2C电商的end game还很难预测。

根据Simiarweb和iprice group的数据整理，目前Shopee.vn从网站流量上来看是第一名，但可以看出和第2–5名的差距并不大。头部几个玩家包括Shopee、Sendo、Tiki、The Gioi Di Dong分别都有如腾讯、京东、软银、Mekong Capital等实力强大的投资人支持。综合多个机构的市场规模预测，越南电商市场的规模增速在未来5年至少保持在30–40%左右。

除电子商务以外，纵观目前越南其他具有一定规模的互联网模式，基本都在发达市场被验证过，放眼望去尽是越南版‘链家’，‘滴滴’，‘携程’，‘头条’ 。如果商业模式在发达市场被清晰的验证过，对于新兴市场的玩家来说，若想成为头部玩家，如何完成本土化运营和抢夺关键战略资源来结束战斗拿到制高点，就成为了核心。

在线旅游：

这也是越南近几年快速发展的赛道。综合谷歌淡马锡和越南旅游局的预测，2018年 越南旅游业总产值为250-270亿美元左右，但线上旅游渗透率不足20%，且根据外国游客在越南的平均消费情况来看，超过半数的产值由越南入境游带来，本地游客的旅行需求仍有很大发展空间。从线上旅行平台OTA市场来看，国际OTA如Booking、Traveloka等仍处于领先地位。从线上流量看，越南本土最大的OTA Vntrip明显领先于其他本地OTA玩家。越南本地的‘Airbnb’Luxstay来自韩国投资人等6百万美金的融资。

对于本土的在线旅游选手来看，纯粹讲一个规模故事或许在越南这样的市场规模很有挑战，业务形态需要在早期就进行横向拓展。或许和中国携程和美团酒店的故事一样，除了传统的差旅市场以外，本地人更加高频刚需的出行需求，如大学、医院周边的需求，值得挖掘。

房产交易平台 ：

和国人类似，越南人对房地产的执念导致房产展示和交易平台赛道这几年新玩家不断涌现。Propzy、Rever、Homedy和Batdongsan(被Propertyguru收购)是这个赛道上的领先玩家，可以分别对应国内的搜房网和链家模式。

然而现实却略显骨感。在越南的二手房市场，受到产权和用户习惯等影响， 导致O2O房产模式受到中介费率低和交易价值低的双重挑战。中短期看，由于越南的高利率，房产切金融的条件还不成熟。新房市场的成交价可观，但供给端分散度较低。

除此之外，初获一定规模、团队背景扎实值得关注的项目还包括越南本土的打车软件Be Group，在线医疗服务平台Jio Health，算法驱动的KOL品牌匹配平台Ecomobi和Hiip，出海团队呈现的越南头条VN Ngay Nay等。

其他破局点：金融科技、教育、物流

金融科技

随着人们生活水平和可支配收入的提高，人们对金融服务的多样化需求随之提升，支付，信贷和投资是三个不同阶段，这三件事也反映出人们对金融服务的主要需求。

数字支付作为互联网增值服务的一项重要基础设施。头部的电子钱包玩家包括Vnpay，Momo，Moca等，各家都在想办法找到更多的应用场景。改变用户的使用习惯和建立信任，这一直是一场艰难且长期的战争。各个移动支付和数字钱包公司不断 ‘传来捷报’：2019年6月，头部玩家之一VNPAY号称以及经拥有了1200万电子钱包用户。普华永道也表示在27个国家进行的调查结果显示，越南是2018年移动电子支付增长最快的市场，使用移动支付的消费者比例从37%增长到61%。

然而一份由越南中央经济管理局Central Institute for Economic Management(CIEM) 公布的数据，电子支付的交易次数目前仅占所有交易渠道的11.49%。记得某越南政府计划曾提出要在2020年底实现90%的交易实现无金化。态度和决心值得肯定，另一方面，越南的城镇化率目前仅有40%，所以深入基层，改变人民群众的消费和交易习惯仍然是任重道远。

还有一种思路是从B端切入，让B端商户率先接纳移动支付，并同时通过提供SAAS软件服务的方式推动商户运营的数字化。近期获得融资的Kiot Viet是这个方向的实践者。

除移动支付和电子钱包外，其他常见的金融科技方向，如消费者信贷、投资顾问等方向在越南还为时尚早，或仍面临一定的政策不确定性。例如，越南对P2P平台的监管严格，且非常不欢迎境外资本投入到越南本地的消费信贷市场，本地平台又受到借款资金来源有限等限制。

教 育

虽然互联网行业在越南发展尚属早期，但科技驱动的教育和培训平台却成为了越南跑的比较快的赛道。这和越南人对下一代教育的重视程度密不可分。根据IEE和IMF的统计，从2001年到2017年，在美国学习本科和研究生的越南学生分别增长了11倍和7.2倍，这个增速是东南亚唯一一个能和中国增速相提并论的东南亚国家。教育是目前越南创业市场上毫无疑问的火热赛道。

目前，能够看到的科技创新的教育模式主要集中在培训补习和英语教学两个方向。培训教育（Topica，Everest Education）和英语教学（Elsa，Yola等）。这里提一下Topica。Topica成立于10年前，最早开始是在线英语教育，由英语母语人士提供的现场英语辅导课程。这些课程增加了人工智能技术，使学生可以获得个性化的学习体验。随后，Topica又进行了横向拓展，进军短期技能的成人培训市场，如电脑技能、相关技能证书培训等。去年8月，Topica完成了由东南亚知名PE Northstar Group领投的五千万美金D轮融资。

物 流

作为电子商务的一条重要的基础设施，物流的重要性不再赘述。相对来说资产较轻的物流模式包裹最后一公里物流服务（包括电商履约中心 ）（三通一达顺丰），车货匹配平台（满帮），货运技术服务（G7）等模式适合VC参与。近期较活跃的有包括满帮模式的Logivan和电商履约和最后一公里派送的scommerce。

总体来说，对于融资阶段发展到B轮的越南创业公司，虽然初步在越南本地发展出了一些规模，但仍受到本地市场的市场天花板相对低和单位经济表现不佳等严峻挑战，不可掉以轻心。要么尽快实现横向扩张，深挖本地消费者多样化需求，要么要尽早展现出能够进行区域性扩张的实力和野心， 把快速增长的势头保持下去，同时要兼顾健康增长，尽早培养造血能力，毕竟今日市场情绪不可同日而语，而这种情绪更加容易反映到成长和中后期的项目融资上。

看完了各个细分赛道上成绩领先的选手，我们再来说说供给侧的宏观。

政策友善、资本充沛、人口红利这些都是创业公司发展的优良土壤，但是企业家资源才是让一个个创业公司破土而出长成参天大树的核心驱动力。总体来说，越南科技创业市场较为成熟的founder供给仍比较有限， 目前越南创业者群体中，海归仍是主力军，是越南‘小平老师’、‘Neil Shen‘们的时代。

能够带领项目进入成长期的创业者，往往个人能力强，能找到突破口和破局点，打出了一片江山。最为来自海外的VC投资人，最大的赋能就是帮助本地创业者更好的理解发达市场成功模式，帮助团队补齐战略能力，通过逆向思维看到行业的end game，拿到能够成为最后赢家的关键资源。

有人说东南亚对成长期的项目要求苛刻。的确，投资人心态多少受到宏观环境影响，对成长期项目未来的成长性 （是否能下沉、能横向拓展、是否有潜力跨市场等）和未来变现能力要求高。但另一方面，最近一两年东南亚各头部VC均在近一两年VC募集到了9位数的新基金，覆盖的阶段更广、口袋更深，整个市场弹药不可谓不充足。这仍然是公平且最好的创业时代。